我們跟蹤的562家制造產(chǎn)業(yè)公司中超70％公司披露2021年業(yè)績（含快報），2021年制造業(yè)公司業(yè)績實現(xiàn)快速增長，整體營收基本符合預(yù)期，但受原材料漲價、缺芯以及疫情對供應(yīng)鏈沖擊等不利因素的影響，整體凈利潤表現(xiàn)與預(yù)期有一定差距。更重要的是展望2022年，我們看到部分優(yōu)質(zhì)賽道仍延續(xù)高景氣，且在業(yè)績披露后盈利預(yù)期被持續(xù)上調(diào)。在高成長的新能源領(lǐng)域，我們還是最看好光伏領(lǐng)域（相對風(fēng)電和其他領(lǐng)域）中的硅料與光伏設(shè)備，及鋰電環(huán)節(jié)優(yōu)質(zhì)公司。制造強國戰(zhàn)略將進(jìn)一步加速產(chǎn)業(yè)升級和國產(chǎn)替代，工業(yè)自動化及工程機械，智慧電網(wǎng)（智能開關(guān)領(lǐng)域）和汽車智能化（智能座艙產(chǎn)業(yè)鏈）是先進(jìn)制造和國產(chǎn)替代短期最值得關(guān)注的4大方向，“十四五”內(nèi)軍工將望迎來“補充式”發(fā)展，航空、軍工電子元器件是我們最看好的方向。

▍2021年制造業(yè)公司業(yè)績實現(xiàn)較快增長。

根據(jù)多數(shù)已披露2021年業(yè)績的（或快報/預(yù)告）制造業(yè)公司情況看，營收基本符合預(yù)期，但受原材料漲價、缺芯以及疫情對供應(yīng)鏈沖擊等不利因素的影響，整體凈利潤表現(xiàn)與市場預(yù)期有一定差距。562家具備代表性的制造企業(yè)中，已有29％披露年報，此外還有22％披露快報，26％披露業(yè)績預(yù)告。細(xì)分行業(yè)看，光伏、半導(dǎo)體、工業(yè)自動化和電池類增速靠前，營收分別實現(xiàn)61.7％/45.6％/44.9％/38.5％（2019-2021年CAGR為40.3％/ 31.9％/ 34.5％/ 14.1％）的同比增長，光伏板塊中硅料、電池板塊中鋰電設(shè)備等2021年業(yè)績表現(xiàn)尤為突出，而風(fēng)電等增速下滑。

▍展望2022年，新能源賽道有望持續(xù)高景氣，其中我們最看好光伏產(chǎn)業(yè)中的設(shè)備和硅料，以及鋰電設(shè)備優(yōu)質(zhì)公司。

相比與市場一致預(yù)期，我們對于電池、光伏、工業(yè)自動化等板塊的2022年業(yè)績預(yù)期較高，對運輸設(shè)備、家電等板塊的業(yè)績預(yù)期稍低。最值得重點關(guān)注的成長領(lǐng)域還是新能源，其中我們最看好光伏產(chǎn)業(yè)中的設(shè)備及硅料等優(yōu)質(zhì)公司，和電池擴產(chǎn)相關(guān)的鋰電設(shè)備供應(yīng)商。在新能源發(fā)電領(lǐng)域，我們更看好光伏板塊，俄烏危機凸顯能源轉(zhuǎn)型的重要性，我們預(yù)計海外需求（特別歐洲訂單）將在今年超市場預(yù)期，供應(yīng)鏈上建議重點關(guān)注上游硅料與光伏設(shè)備環(huán)節(jié)優(yōu)質(zhì)公司。2022年新能源汽車行業(yè)高景氣，鋰電設(shè)備廠商訂單充足，并將積極拓展海外市場，盈利有望提升。

▍制造強國戰(zhàn)略將進(jìn)一步加速產(chǎn)業(yè)升級和國產(chǎn)替代。

兩會期間“增強制造業(yè)核心競爭力”首次被寫入政府工作報告，與去年“保持制造業(yè)比重基本穩(wěn)定”的定位相比方向更加明晰。在智能先進(jìn)制造升級的大趨勢下，我們認(rèn)為工業(yè)自動化及工程機械，智慧電網(wǎng)（智能開關(guān)領(lǐng)域）和汽車智能化（智能座艙產(chǎn)業(yè)鏈）是先進(jìn)制造和智能轉(zhuǎn)型的3大最值得關(guān)注的短期方向，國產(chǎn)替代中半導(dǎo)體公司（主要為半導(dǎo)體設(shè)備及設(shè)計，IGBT等）也具備最高的成長確定性。軍工中的航空、軍工電子元器件等領(lǐng)域依舊亮眼。需要指出的是，2022年上半年國內(nèi)疫情反復(fù)，可能導(dǎo)致部分在上海經(jīng)營的企業(yè)受到影響造成業(yè)績波動，主要集中在半導(dǎo)體和汽車。

▍投資策略：

結(jié)合制造大組各行業(yè)觀點，制造產(chǎn)業(yè)中我們最看好光伏串焊機龍頭奧特維，微型逆變器龍頭禾邁股份，受益于智能電網(wǎng)結(jié)構(gòu)化的宏力達(dá)，和海上風(fēng)電超預(yù)期增長下的海纜龍頭東方電纜，以及鋰電相關(guān)的寧德時代、億緯鋰能、先惠技術(shù)等；制造升級中的國產(chǎn)替代角度看，最看好工程機械中的三一重工、恒立液壓，軍工中的紫光國微，自動化領(lǐng)域的掃地機器人龍頭科沃斯；“十四五”期間是軍工行業(yè)前所未有“補償式”發(fā)展的黃金期，建議重點關(guān)注軍工電子的振華科技以及航空領(lǐng)域中航重機和新雷能。家電行業(yè)我們長期看好地位優(yōu)勢明顯的白電龍頭海爾智家，基本面確定性強的低估值廚電龍頭老板電器，以及海外業(yè)務(wù)加速拓展的小家電龍頭JS環(huán)球生活等。

▍風(fēng)險因素：

原材料成長上漲導(dǎo)致盈利不及預(yù)期；新能源汽車滲透率不及預(yù)期；光伏裝機量不及預(yù)期；疫情反復(fù)及俄烏沖突影響全球供應(yīng)鏈恢復(fù)。

本文源自金融界